Perché PepsiCo non comprerà Mondelez


L'investitore attivista Nelson Peltz vuole che PepsiCo Inc. acquisti Mondelez International Inc. per US $ 35 in US $ 38 per azione in un accordo tutto esaurito che potrebbe ammontare a più di US $ 67-miliardi.

L'hedge fund di Mr. Peltz, Trian Fund Management LP, ha annunciato quote in entrambe le società in aprile. Ha già incontrato l'amministratore delegato di PepsiCo, Indra Nooyi, che apparentemente "non ama l'accordo".

Peltz lo ha riconosciuto durante la sua presentazione alla CNBC Institutional Investor Delivering Alpha Conference a New York mercoledì. Alcune delle ragioni che ha evidenziato includono sinergie limitate tra snack dolci e salati, troppo debito per i mercati dei capitali da sopportare e l'azienda combinata sarebbe troppo grande per crescere.

L'analista di JP Morgan John Faucher è d'accordo, o almeno ritiene che l'accordo sarebbe difficile da realizzare.

"Con nessuna delle due società che opera a pieno regime a questo punto, pensiamo che l'aggiunta di una massiccia integrazione non farebbe che esacerbare i loro problemi nonostante il potenziale aumento di EPS", ha detto ai clienti. "Come abbiamo detto prima, non pensiamo che il mercato abbia abbastanza fiducia nella gestione PepsiCo a questo punto per ottenere un accordo di queste dimensioni".

Anche Mr. Faucher rimane scettico nei confronti di qualsiasi accordo che prevede la combinazione di reti di consegna diretta dei negozi, poiché le interruzioni possono portare alla volatilità delle vendite.

Mentre il piano del signor Peltz prevede che gli azionisti di Mondelez ricevano un premio 16%, l'analista non capisce perché anche loro riceveranno un dividendo speciale.

Ha notato che questo scenario lascerebbe PepsiCo 4.23x a leva con un debito netto di US $ 80-miliardi.

"Sembra aggressivo", ha detto Faucher.

Se il suo piano di acquisto di Mondelez non funziona, il signor Peltz vuole che PepsiCo faccia da parte o in parte delle sue attività nel settore delle bevande. Stima che questo valore varrebbe US $ 136 in US $ 144 per azioni PepsiCo entro la fine di 2015.

"Con valutazioni elevate di punti metallici in questo momento, c'è una discussione sul fatto che uno spin-out di un'azienda americana di bevande di marca potrebbe dare valore", ha detto Faucher, aggiungendo che è difficile vedere marchi come Gatorade e Tropicana che non si scambiano al doppio -Digit multipli di EBITDA. "Detto questo, crediamo ancora che la natura competitiva dell'industria delle bevande possa creare dei rischi per questo tipo di spin".

PepsiCo potrebbe essere in grado di respingere qualsiasi discorso su Mondelez, ma Mr. Faucher ritiene che l'azienda debba affrontare i suoi piani per le sue attività di imbottigliamento.

Il management insiste che sta esplorando tutte le opzioni, ma senza una pressione significativa da parte degli azionisti, l'analista pensa che vendere marche sia una linea di condotta improbabile.

Michael Steib del Credit Suisse ritiene che, a differenza di 12, mesi fa, gli attuali prezzi delle azioni di PepsiCo non sottovalutano il settore alimentare o delle bevande.

Pensa anche che se la società mantiene lo status quo, è possibile creare un ulteriore valore per gli azionisti accelerando la crescita della linea di massima, poiché PepsiCo reinveste i considerevoli risparmi sui costi.

L'analista ha sottolineato che la recente importante ristrutturazione di Mondelez è il prodotto di diverse grandi acquisizioni, che devono ancora essere integrate.

"Riteniamo che per PepsiCo affrontare la sfida dell'integrazione di Mondelez, mentre allo stesso tempo l'esecuzione del proprio piano strategico comporta un elevato rischio di esecuzione", ha affermato Steib in una nota di ricerca.

Sostiene inoltre che la scissione di PepsiCo in attività separate per il settore alimentare e delle bevande è improbabile che crei un valore significativo in considerazione delle prestazioni stellari del titolo nell'ultimo anno e della sua valutazione, che è in linea tra pari.

Finché PepsiCo può eseguire con successo il suo attuale piano, il signor Steib è fiducioso che l'azienda possa convincere gli investitori che non è necessario un cambiamento strategico così drammatico.

"Detto questo, la pressione degli investitori potrebbe certamente aumentare se le prestazioni operative peggiorassero da qui", ha affermato l'analista.

Post correlati