Di Noah Barkin

BERLINO - La crisi dell'eurozona sembrava svanire dai titoli dei giornali per un breve momento mentre 2011 passava a 2012, ma sta per tornare con una vendetta.

I prossimi mesi saranno decisivi per determinare se i leader europei possano tenere insieme il loro blocco valutario sempre più fragile o inciamperanno di fronte a una serie scoraggiante di ostacoli politici, economici e finanziari allineati sul loro percorso all'inizio del nuovo anno.

In Grecia, dove la crisi è iniziata più di due anni fa, il governo è in una corsa contro il tempo per concordare un accordo di scambio di obbligazioni con le banche che è cruciale per un nuovo pacchetto di salvataggio di 130 da parte dei partner europei e del Fondo monetario internazionale ( FMI).

Senza questo pacchetto, Atene rischia la fine del default del debito a marzo.

Ma i colloqui con le banche e i fondi di investimento a cui è stato chiesto di accettare perdite 50% sulle loro obbligazioni greche per contribuire a pagare il salvataggio si sono trascinati per settimane, seminando dubbi sul fatto che Atene possa davvero consegnare.

"Il rischio di un disordinato default greco è ancora una volta in aumento, con la minaccia di contagio in Italia e altri", hanno detto gli economisti di Barclays Capital la settimana scorsa.

Compilando la sfida, sia la Grecia che la Francia affrontano le elezioni in pochi mesi che potrebbero complicare il processo decisionale a livello nazionale in due stati chiave e contrastare la più ampia capacità del blocco di agire rapidamente in un momento in cui la pressione è alta per placare gli accordi siglati a livello UE Vertice il mese scorso.

Un elemento chiave del pacchetto del vertice è stato un accordo per incanalare 200 - miliardi di euro per il FMI, denaro che potrebbe essere utilizzato per offrire programmi di credito precauzionali in Italia e possibilmente in Spagna.

Ma la zona euro sta lottando per ottenere gli 50-miliardi di euro di cui ha bisogno da nazioni al di fuori del blocco valutario per raggiungere il suo obiettivo. Un alto funzionario tedesco ha detto a Reuters a condizione di mantenere l'anonimato che garantire la partecipazione della Gran Bretagna, che non ha mostrato alcuna inclinazione a contribuire, è stato assolutamente cruciale.

Anche se tali fondi sono garantiti, né l'Italia né la Spagna hanno mostrato alcuna volontà di accettare aiuti - e lo stigma e una maggiore supervisione fiscale che ne conseguirebbero.

I rendimenti dei titoli italiani 10 hanno superato il segno 7% nell'ultima settimana, avvicinandosi ai massimi record dell'euro, e sia Roma che Madrid devono vendere obbligazioni questa settimana nei primi test di mercato di 2012 per il terzo e il quarto della zona euro più grandi economie.

FINE DI MERKOZY

L'elezione greca, prevista per la fine di marzo, sembra improbabile che produca un vincitore assoluto, il che significa che i colloqui di coalizione potrebbero trascinare e prolungare l'incertezza.

In Francia, i sondaggi indicano che c'è una buona probabilità che il presidente Nicolas Sarkozy, che ha guidato la risposta alla crisi dell'Europa insieme al cancelliere tedesco Angela Merkel, potrebbe essere espulso dal suo sfidante socialista Francois Hollande.

Mentre la signora Merkel e il signor Sarkozy hanno un temperamento polare opposto e si sono scontrati spesso quando il francese ha preso il potere in 2007, sono entrambi conservatori, nati solo a distanza di un anno e hanno sviluppato una partnership efficace, anche stretta, dopo anni di vertici di crisi ad alta pressione.

E dopo anni di frustrazione per lo stile sparatutto dal presidente francese, i funzionari governativi di Berlino si dicono preoccupati per la fine di "Merkozy", la relazione più importante in Europa, nel mezzo della crisi.

Un taglio del rating creditizio tripla A della Francia nelle prossime settimane potrebbe anche sconvolgere il delicato equilibrio franco-tedesco, anche se alcuni economisti ritengono che potrebbe costringere i francesi ad accettare riforme fiscali più estese, indipendentemente da chi vincerà l'elezione a due turni in aprile e maggio.

"Non sarà più Merkozy. Sarà Angela Merkel e (il capo del FMI) Christine Lagarde a dettare la politica in Europa ", ha detto l'economista francese Jacques Delpla.

"Il prossimo presidente francese, che sia Hollande o Sarkozy, non avrà molte opzioni. Il deficit dovrà essere ridotto, le tasse aumentate e il taglio delle spese ".

RISCHIO DI RECESSIONE

Opportunamente, la signora Merkel e il signor Sarkozy danno il via a 2012 con un incontro di lunedì a Berlino per preparare un summit UE in programma per gennaio 30 che dovrebbe concentrarsi sugli sforzi per rilanciare la crescita.

Questa è forse la più grande sfida di tutti per il blocco. Dopo diversi anni di consolidamento fiscale per ridurre i debiti e i deficit gonfiati dalla crisi finanziaria globale di 2008 / 09, l'Eurozona è in preda alla recessione, un fattore che ha spinto l'euro giù ai minimi di 16 mese rispetto al dollaro.

Anche la potenza economica del blocco tedesco è a rischio di recessione. La Grecia sta entrando nel suo quinto anno di contrazione, senza alcuna speranza di pagare il suo massiccio debito.

Ma ripristinare la fiducia del mercato nelle finanze dei paesi in difficoltà nell'area dell'euro e far ripartire le loro economie sembrano obiettivi contraddittori a questo punto.

"Nell'attuale contesto di mercato non c'è spazio per l'utilizzo di una politica fiscale espansiva di tipo keynesiano per aumentare la domanda nei paesi a bassa crescita - i mercati semplicemente non accetteranno tale strategia", ha dichiarato Deutsche Bank in una nota confidenziale sulla crisi per il governo tedesco alla fine dell'anno scorso.

Un punto luminoso è la Banca centrale europea (BCE), che sta mostrando maggiore flessibilità sotto il suo nuovo presidente Mario Draghi, dicono i funzionari della zona euro.

La decisione della BCE del mese scorso di fornire prestiti a lungo termine a basso costo alle banche ha contribuito ad attenuare i timori sul settore finanziario e potrebbe sostenere le vendite del debito sovrano in futuro.

"Stiamo già vedendo che Draghi è più flessibile di Trichet", ha detto l'alto ufficiale tedesco, riferendosi al predecessore francese italiano Jean-Claude Trichet. "Non metterà un bazooka nella finestra perché tutti possano vederlo, ma farà quello che ci vuole".

La grande domanda è se questo acquisti i leader europei nel tempo necessario per superare le formidabili sfide che devono affrontare nel nuovo anno.

© Thomson Reuters 2012

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